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热点解读PTA:以史为鉴,人心思涨的PTA能否脱离泥沼?

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  来源:美尔雅期货研究院

  PTA作为化纤原料,97%的PTA均被用来生产聚酯,作为紧密衔接的上下游产品,产能是否匹配决定了产业链利润的走向,以及产品是否具有价格优势等。PTA仍处于大投产周期中,聚酯近年产能增速相对平稳,本文主要梳理上下游投产时点不同带来的产能错配对PTA供需、利润及价格的影响,同时展望2023年上半年PTA的机会。

  

  

  2022年:产能过剩不代表供应过剩

  自2019年PTA开启这一波大投产周期,产能过剩明显,但2022年PTA供需差去库10万吨,去库的月份较多。对于PTA来说,每生产一吨聚酯需要消耗0.855吨的PTA,截止2022年底PTA产能基数7423万吨,聚酯产能基数7124万吨,产能供需差1330万吨。但部分PTA装置处于长停状态,2022年PTA产量5389万吨,聚酯产量5667万吨,PTA净出口约340万吨,其它领域消耗222万吨,PTA供需去库10万吨。

  

  2022年在加工利润亏损及PX紧缺等因素影响下,PTA月均开机负荷大幅下滑,且由于PTA装置除逸盛新材料360万吨装置在一月投产,其余投产集中在年底,产量贡献有限,导致PTA全年产量增量有限。且出口大幅度增加,PTA年度供需去库,其中有6个月月度供需去库。供需预期差叠加下游让利,PTA加工利润维持相对高位。同时受益于成本抬升及利润修复,PTA现货价格表现亮眼,12月月均价5360元/吨,较2021年12月月均价上涨707元/吨,涨幅15%,其中6月份受制于原料PX紧缺月均价高达7160元/吨。

  

  

  

  2019-2021:投产周期开启,PTA利润压缩,但绝对价格受成本影响较大

  2019年年初由于部分装置长时间停车,剔除345万吨产能,PTA产能基数大幅下调。2019年三季度伴随着独山能源220万吨新增产能投产,拉开了此轮大投产周期的序幕,2019年投产320万吨的产能,聚酯投产471万吨产能,PTA正式开启过剩的局面,由2018年的供需紧平衡格局转向累库格局。2019年PTA产量4475万吨,聚酯产量5000万吨,供需差88万吨,PTA社会库存大幅累库。2019年产业链的利润分配开始向原料端倾斜,PTA加工利润被大幅压缩至800元/吨附近。

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